（报告出品方/作者：中金公司，邹朋）
展望年，我们依然看好医药赛道，建议加大医药行业配置。从产业发展趋势来看，虽然医保控费每年都在进行，但我们预计医保支出未来仍将保持双位数增长，行业长期成长性无忧。从机构配置角度来看，经历了下半年的调整，机构医药持仓都处于低位，随着创新药医保谈判的结束，板块见底，我们预计后续整体配置有望持续提升。医药细分板块依然会高度分化，成长性为核心因素，我们提出的三大方向是：创新驱动成长，品质驱动消费，本土走向国际。
医保*策：医保总量稳定增长，支付结构加速调整
医保基金收支增长稳健。国内公立医保基金的运行保持稳健，每年收入均大于支出，当年收入、当年支出及累计结余均保持稳定的增长，年医保基金收入达到2.3万亿元，同比增长9%；医保基金支出2.0万亿元，同比增长12%；底医保基金累计结余达到2.7万亿元，相比年底增长16%。我们预计未来十年医保支出仍有望保持在10%左右的复合增速，医药行业总体体量仍将保持稳定增长，但支付结构也会大幅变化，转移支付的方向就是投资的核心方向。整体而言，未来医药行业仍将保持较快增长，具备长期成长性。
医保支付端结构调整加速。为提升医保基金利用效率，医保局也进行了系列的改革，包括医保目录调整、重点监控用药目录、仿制药集采等，在此过程中临床价值不明确的药物和高价仿制药市场逐步萎缩，更高比例的资金将用于创新药和器械的支付。这也是我们寻找增量赛道的主要逻辑依据。
医保目录调整和集采常态化。随着医保局的改革逐见成效，我们认为医保目录调整和集采将常态化，并加大覆盖面；尽管创新药有望借此实现快速放量，但是其对价格的影响也至关重要，需要追踪